央行释放货币政策宽松信号 填权预期助力四月反弹

日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策，同时引导货币信贷平稳适度增长。其中“引导货币信贷平稳适度增长”，是时隔一年后首度出现，上次在央行货币政策例会中出现“信贷适度增长”还是在2010年四季度。 
央行释放货币政策宽松信号 季度例会未提通胀

刚刚完成换届的中国人民银行(下称“央行”)货币政策委员会，在今年的首次例会上就释放出了宽松信号。

据央行网站消息，日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策，同时引导货币信贷平稳适度增长。其中“引导货币信贷平稳适度增长”，是时隔一年后首度出现，上次在央行货币政策例会中出现“信贷适度增长”还是在2010年四季度。

分析人士对此的解读是，这或意味着央行希望引导商业银行适度加大贷款投放力度，以支持经济发展。因为可见的是，今年前两月新增信贷投放进度均明显低于往年同期水平。与之对比，2011年的四次货币政策例会关于信贷的提法均为“保持合理的货币信贷总量和社会融资总规模”。

央行货币政策委员会是央行制定货币政策的咨询议事机构，目前由15人组成，包括各部委官员、金融机构高管及3名外部专家，一般每季度召开一次例会，尽管并不代表最终的决策，但是货币政策走向最主要的风向标。

未提通胀

根据央行网站消息，此次例会对宏观形势的总体判断是，“当前我国经济金融运行总体符合宏观调控预期，经济增长平稳，物价有所回落;欧债危机有所缓解，全球经济温和复苏，但不确定性依然存在”。与之对比，此前一年的表述基本为“当前我国经济金融运行继续朝着宏观调控预期方向发展”。在谈及物价时，该次例会新闻稿中也未出现通胀字样，也未有稳定物价总水平作为首要任务等表述。

对下一步工作，会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，按照总量适度、审慎灵活的要求，兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。同时，综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度。引导金融机构提高金融服务水平，更好地支持实体经济发展。要继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求，推动金融市场 规范发展。

对比往次例会，不同之处就在于引导信贷适度增长，而在2010年出现此类表述时，中国货币政策的基调尚为“适度宽松”。

综合起来，分析人士指出，从2012年前几月的信贷、出口、工业利润增长等各方面来看，中国货币政策均有放松必要，关键是时间点问题，央行此类表态或意味着放松临近。此前，机构普遍预计放松将采取调降存款准备金的方式进行，最新的预测是4月份将要调整。

信贷方面，此前已有媒体报道监管部门放宽了某些国有大型银行的存贷比控制，这使得银行有更多资金用于放贷。央行3月21日宣布扩大农业银行的“三农事业部”改革试点范围从8个省扩大至12个省，并纳入执行差别化存款准备金率政策。曾有机构测算，如部分试点支行最终获准小调存款率2个百分点，相应增加农行可用信贷资金230亿元。

“探索利率市场化路径”

除了放松信贷，央行货币政策委员会一季度例会的另一重点是利率市场化。

该次会议强调，要稳步推进利率市场化改革，积极探索进一步推进利率市场化的有效途径。进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

与此前几次例会对比，关于利率、汇率的表述均有进步。其中首度明确要“积极探索进一步推进利率市场化的有效途径”，这或表明央行确实在研究具体如何实施，尽管此前温州金融综合改革试验区方案中，被删除了利率市场化的内容。

实际上，央行去年第三季度和第四季度的货币政策执行报告均有提及“探索利率市场化路径”，即寻找最佳实施路径，学界与官方对此也早有讨论。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松(微博)此前即撰文认为，从目前国内推进利率市场化的进程来看，很可能将考虑采取选择若干家银行作为试点的办法，在试点机构运行一段时间后观察效果、进行总结和评估之后再进行大范围推进。他建议，可选择风控较好、定价能力较强的中小银行试点推进。央行副行长胡晓炼最新的表态则称，利率市场化向前推进有其自身的路径，需要金融机构财务硬约束、经营稳健、风险管理能力强，而不是以银行大小来区分。

此外，汇率谈及要增加双向浮动弹性，这也是近期热炒的话题，市场普遍预计央行将放宽人民币对美元日均波幅范围，从0.5%升至0.7%或更高。

四大反弹基因渐次齐备 合力助推4月红盘

3月春风拂面来，本是万物苏醒，象征希望的时节，A股市场却大半个月都处在跌跌不休的状态中。

尽管3月下跌的宏观因素各种各样，但即将进入4月的A股市场，政策面又将迎来哪些预期?《每日经济新闻》记者发现，政策面存在许多值得挖掘的乐观因素。

经过多方采访，《每日经济新闻》记者发现，资金供给宽裕、长线资金入市提速、内需经济回稳、已有政策的显效等四方面因素或为4月的行情提供推动力。

3月春风拂面来，本是万物苏醒，象征希望的时节，A股市场却大半个月都处在跌跌不休的状态中。

至于下跌原因，一说是国务院出台的 《关于落实<政府工作报告>重点工作部门分工的意见》，明确提出保持物价总水平基本稳定，打击了市场对放松政策的预期;一说是管理层考察新三板，引发大扩容猜想;一说是1―2月经济数据不乐观，之前预期的养老金入市政策打折扣;一说是监管层高强度打击新股炒作，抑制活跃资金。

尽管3月下跌的宏观因素各种各样，但即将进入4月的A股市场，政策面又将迎来哪些预期?

经过多方采访，《每日经济新闻》记者发现，资金供给宽裕、长线资金入市提速、内需经济回稳、已有政策的显效等四方面因素或为4月的行情提供推动力。

大扩容始料未及 吓趴3月股指

3月27日，国务院副总理王岐山在北京考察中关村非上市公司股份转让试点工作时强调，场外交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，要按照“十二五”规划和全国金融工作会议的要求，把握好“稳中求进”的总基调，认真总结试点经验，加快推进体制机制改革和组织制度创新，探索建设场外交易市场。

上述言论释放出“新三板扩容”的强烈信号，也成为3月28日大盘收出大阴线的直接导火索。

随后，上海证券交易所发布公告称，根据市场发展需要，将启用603等代码段，又是一个扩容信号。

再加上证监会日前对保荐人代表制度的改革，由于每名保荐人代表同时负责的公司数量翻倍，变相大幅增加了保代这一群体的供给量，也被市场解读为是为进一步的扩容做准备。

“这是投资者始料未及的，没想到扩容速度这么快。这么多新产品，又没有对冲的措施，资本市场的资金没有增加，市场肯定会下跌。但是，我认为不能完全从负面来解读扩容加速。”华安证券分析师张兆伟称。

首先，新三板扩容给A股市场的带来的影响主要是资金分流的担忧，其次，目前的扩容还在外围准备上，新股发行还没有提速，第三，更应该考虑到扩容是为退市制度的执行做准备，既然要“排污水”，就先引入“活流”。

政策上的悲观预期还不只这些。本月大跌前的大盘周线七连阳行情，不得不说与养老金入市预期有一定关联。但从广东千亿养老金与全国社保基金理事会签约的情况看，一方面主要投资固定收益类产品;另一方面财政部下发文件严控养老金的投资行为，都让年初的乐观预期大打折扣。

也有市场人士认为，监管部门强力打击新股炒作，也是影响市场走势的因素之一。具有强烈预期的“新股发行制度改革”还未出台，市场迎来的是接二连三对新股炒作的监管政策，“调整新股上市首日盘中临时停牌制度”发布后，新股上市破发成群，活跃资金避险。

不过，长江证券策略分析师邓二勇告诉《每日经济新闻》，近期数据看来，对外贸易的大幅逆差，社会消费品零售总额增速的回落，与市场预期相符，这也是市场未发生深度调整的原因。

关注四大反弹基因

虽然3月A股市场阴雨绵绵，但同时也是注定要发芽开花的季节，在接下来的4月行情中，《每日经济新闻》发现，政策面存在许多值得挖掘的乐观因素。

资金供给宽裕几乎是业内共识。

3月29日，央行以利率招标的方式开展了91天期正回购操作，交易量为200亿元，公开市场本周实现资金净投放190亿元，央行有意通过小幅净投放来保证跨季资金的平稳过渡，3月整体的公开市场操作，也显示出管理层维持资金适度宽松的意图。

中国证券业协会证券分析师委员会委员李大宵对《每日经济新闻》表示，宏观面结束收紧状态，略微放松，资金紧张的状态已经缓解，票据的利率水平在下降，实际利率水平在下降。

“后市将会维持一个存款准备金率下降的趋势，降准预期很强烈，只是4月份是否会降准还有待观察，关于降准的节奏还需要研究。另外，股市政策是趋好的，去年有一个大规模的央企增持，汇金，保险，社保等机构都在增持，我认为这种增持行为，会随着进一步的价值发现，或进一步的政策推进，继续展开。”李大霄(微博)说。

事实上，入市资金的脚步也在加快。3月29日，全国社保基金理事会召开，16家基金公司参与，在目前这个敏感时期，该会议举行得相当神秘，全部保密进行。不过，仍有消息从会上传出，表示会议内容不仅仅限于讨论广东省千亿养老金受托的方案。由此，被业内解读为养老金入市的节奏在加快。虽然，之前市场对养老金入市低于预期有点失望，但是，广东省的先行先试，在政策方面是一个非常重要的导向，有了先例，后面的推进工作更好展开。

同时，4月份开始进入消费旺季，月初月末将有两个法定节假日。东北证券研究员杜长春表示，4月份后将迎来旅游旺季，包括清明、五一以及之后的暑假，相关行业会进入景气上升期，而预期出台的《国民休闲计划纲要》，也有望给予政策上的支撑。

此外，证监会前期出台的强制分红政策，让2011年上市公司的分红大戏浓墨重彩。截至昨日，两市还有一半上市公司未发布年报，都将集中在4月发布，分红效应还将继续上演。

如果将时间拉长一点，中金公司报告指出，资本市场的改革红利成为二级市场投资者最为期待的部分。而改革主要遵循三条主线，一是完善市场结构，规范秩序，健全体制，二是发展机构投资者，引导长线资金入市，三是大力发展建设相关资本市场，以促进资金多层次多渠道流通。

/基因一/

资金供给宽裕成共识

虽然中央一再强调施行稳定货币政策的基调未变，但基于目前脆弱的市场状况，经济软着陆的整体态势或将延续的背景下，货币政策的预调微调意向逐渐显现。

3月29日，央行以利率招标的方式开展了91天期的正回购，交易量为200亿元，中标率持平于3.14%。据数据统计，本周公开市场到期的资金规模达到1090亿元，结合本周二及周四累计通过正回购回笼的900亿元资金，则实现资金净投放190亿元。

“虽然从目前的形势来看，在经历了2月份的降低存款准备金率、银行拆借利率下行以及一系列相关政策之后，当前的市场资金供给面显得相对宽裕。但此时已临近季末，各商业银行的资金需求在增强，因此本周的公开市场实现小额净投放是有利于银行系统资金面保持宽松的。”广发证券分析师林鲁东认为。

2012年以来，央票始终是处于停发的状态，同样此次也未见其身影，这是比较少见的。对此，林鲁东表示，自去年底以来，外汇占款增长减缓并出现了明显回落态势，持续低位徘徊以及贸易逆差的出现表明当前对冲压力较小，因此外汇占款对冲外部流动性的需求下降，央行倾向于采用正回购操作来平滑市场资金面。这也显示出央行维持资金适度宽松的意图。

此外，公开数据显示，截至2月末我国的外汇占款为255247.56亿元，其中2月份外汇占款新增251.15亿元，1月份新增外汇占款1409亿元，出现了明显回落。从目前形势来看，3月份可能会继续走低。加上上周汇丰银行发布的3月份中国PMI指数创下4个月来最低。“存款准备金率继2月调整后有望在4月继续向下调整。流动性的持续向好也是市场稳定的条件，货币政策的进一步调整或将再次激发市场。”东北证券分析师杜长春认为。

杜长春还告诉 《每日经济新闻》：“从资金的供需角度来看，虽然今年前两个月的信贷投放规模低于市场预期，但信贷的低规模投放主要受到市场需求的影响，需求的弱化降低了对于资金的需求。而从资金供给角度看，无论是央行的公开市场操作还是资金市场价格均表明当前资金供给的相对充裕，这同2011年持续紧缩的货币政策以及资金价格的持续高位形成了鲜明的对比。”

根据国金证券的研究报告显示，4月降准的可能性加大。原因有四点：一是外部货币流入减缓已成趋势，贸易顺差下滑，调整经济结构、成本上升时代来临决定。二是3月外汇占款应该较低。三是降准的意义不止是货币数量，如2011年11月末的降准具有五大央行联手成分、2012年2月的降准具有替代回购长期化释放货币的成分。尽管央行方面强调降准不代表货币松紧，但更多的是从管控通胀预期而言。四是存款的季末回流效应应在4月逆转，而旬中的准备金冻结和财政性存款的冻结都将导致商业银行可用资金减少。作为央行如果需要 “维稳”，无论是对内还是对外，都必须动用降准工具。

而民生证券的分析师张磊则认为，未来存款准备金率的下调是必然的，但是具体的时间节点还不能肯定，需要继续就宏观的经济数据等进行分析观察。如果宏观数据较为乐观，那么4月份股市的反弹会较为明显。

/基因二/

长线资金入市提速

3月29日，就在全国社保基金理事会宣布经国务院批准，受广东省政府委托，与广东省政府以及有关方面签订了投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元协议仅仅10天之后，社保基金理事会的研讨会就在深圳召开了。

根据消息，出席会议的除全国社保基金理事会理事长戴相龙之外，此次所有具备社保资格的16家基金公司和2家券商负责人均出席了会议。

此次研讨会受到各界瞩目的原因之一，就是广东省千亿养老金的受托方案的问题。

对此，中国证券业协会证券分析师委员会委员李大宵称：“养老金入市，是重大利好，是大趋势，广东先行先试，还是比较正面的信号。虽然广东采用的2年期，保底，有收益率的要求，条件比较严格。对此，许多人很失望，我觉得并非这样，这是非常大的利好，因为政策方面出现了一个非常重要的导向。虽然这个导向还有争议，不是非常明晰，委托公告上也没有明确表示不投入股市。

不过，这个节奏将是循序渐进的，试点出来的速度很快，但还不是一个整体的解决方案。”

李大霄所说的 “许多人很失望”，与财政部3月26日发出的《关于加强和规范社会保障基金财政专户管理有关问题的通知》有关。该通知要求 “地方财政部门不得动用基金结余进行任何其他形式的直接或间接投资，同时，强调除可转存定期存款或购买国家债券外，地方财政部门不得动用基金结余进行任何其他形式的直接或间接投资。”

对此，光大证券的分析师范敏对《每日经济新闻》表示，养老金虽然入市，但就短期而言，受制于节奏和配置权益的比重较低，其宣传意义大于实际意义。

但从长期角度来看，如果全国各地的养老金普遍入市后，增量资金规模将达到数千亿，构成中长期的利好。

仍属于长线资金入市加速的预期来自RQFII(人民币合格境外机构投资者)。

证监会副主席姚刚3月25日对外透露，证监会正会同相关部门推动进一步增加QFII和RQFII额度，吸引更多长期境外资金投资中国资本市场。同时，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲也表示，正在评估扩大QFII额度。

2012年1月，中国人民银行发布《关于实施<基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法>有关事项的通知》，就RQFII试点机构、额度、以及产品发行等内容作出说明。1月11日，首批两只RQFII产品发行，目前，至少已经有14只RQFII产品在香港进行了销售。

“就初期的试点规模来说，其实对于证券市场以及证券行业来说影响较小。”国泰证券分析师崔晓燕认为，但是长期的影响不可估量。

RQFII对于A股市场的影响，主要表现在两方面，其一增加了一个稳定的长期投资者，其二是RQFII资金将持续高速增长，RQFII是境外人民币资金回流的重要途径。对于A股市场也有一定的积极作用，当然，A股市场本身的转暖也十分重要，否则将难以吸引增量资金进入。

/基因三/

内需经济或进入景气上升期

“进入4月份后，将迎来旅游的旺季，包括清明、五一以及之后的暑假。相关行业会进入景气上升期。而预期出台的《国民休闲计划纲要》，有望给予政策上的支撑。”杜长春说。

根据国家统计局数据：1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润为6060亿元，同比下降5.2%。其中，国有及国有控股企业实现利润1791亿元，同比下降19.7%;集体企业实现利润106亿元，同比增长17.6%;股份制企业实现利润3472亿元，同比下降2.5%;私营企业实现利润2002亿元，同比增长24.4%。

从行业角度来看，有23个行业利润同比增长，14个行业下降;有1个行业盈利转为亏损，2个行业亏损同比是增长。石油和天然气开采业、农副食品加工业、电力、热力生产和供应业增长较快，而石油加工、炼焦和核燃料加工业则由同期盈利转为亏损。

与此同时，1~2月份，规模以上工业企业的营业收入都是同比增长的。国有及国有控股企业实现主营业务收入35255亿元，同比增长7.5%;集体企业实现主营业务收入1646亿元，同比增长14.5%;股份制企业实现主营业务收入68339亿元，同比增长16.7%;私营企业实现主营业务收入36146亿元，同比增长24.5%。

“就目前的形势来看，主要担忧的是经济软着陆的态势延续，与此对应的是企业盈利状况会进一步弱化。”民生证券分析师张磊对《每日经济新闻》表示。

东北证券分析师杜长春认为，虽然市场普遍预期经济在二季度见底，但仍需要更多层面的验证，尤其是获得资金需求、投资状况的数据，房地产投资增速走势以及多项产业政策规划的落实情况。产业规划政策的连续出台表明了政策的良好愿景，但后期规划政策的落实以及资金的投入进程才是重点。因此，经济层面仍需要释放更多的积极信息，才能够成为确定经济见底的真实依据，而在等待经济数据向好的过程中，经济政策层面积极信息有望持续释放，会成为市场上涨的基本面支撑因素。

不过，在经济探底过程中，上市公司的整体业绩也将进一步回落。“比较乐观的是，市场对于上市公司业绩增速的回落预期较为充分，因此，在经济政策积极因素持续释放的过程中，并不会对市场构成显著压力，积极的经济政策有望抵消不利业绩的影响。”民生证券的张磊认为。

/基因四/

已有政策显现效应

“之前已有的一些政策，其效应会慢慢体现，特别是新股价格受控和强制分红。”李大霄说，渐进的市场化改革，让新股价格受控后，估值跟老股比较接近，资金抽离的作用会减弱。

4月份最可能显现强效应的老政策，当属上市公司的强制分红。

2011年11月底，郭树清担任证监会主席的头三件事之一，便是强制上市公司分红政策的出台，首先在IPO公司中进行，要求拟上市公司在招股说明书中明确上市后的分红方案，不少公司将现金分红的比例确定在可分配利润的10%或20%这一水平上。今年3月份，在走访基层与投资者交流时，郭树清再次提到分红话题，他表示，对上市公司分红，将在尊重公司自主经营基础上，鼓励引导上市公司建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策，不分红也要向投资者说清楚原因。

统计数据显示，目前已经发布2011年年报的上市公司中，超过71%的公司提出了分红方案，相比2009年的55.36%和2010年的61.05%，提高不少，几乎又上了一个台阶。此外，还有超过20家公司2011年的股息率已超过3.5%的一年期定期存款利率，过去两年中，能达到这一分红标准的上市公司数量不到18家，而今年年报才发布一半，已有20多家公司是高比例现金分红了，这在以往的A股市场上也是难以想象的。

《每日经济新闻》发现，截至30日，还有超过1100家上市公司未发布2011年年报，未来的4月份也是年报披露密集期。按照已发布年报公司的分红状况看，预期4月份还会有不少红利派发给投资者。

另一方面，对市场的监管也从未放松过。从郭树清对“内幕交易零容忍”的表态，到近期的两起违法违规处罚事件及本周证监会召开期货市场的专题学习报告会，再次强调加强市场法制和监管，维护三公原则，都可以看出这一思路。对此，中金公司报告称，资本市场建设或对股市下跌有支撑，其作用之一便是规范市场制度，制约IPO融资规模和价格，从而降低资金需求，证监会新政打击内幕交易，推行“退市”机制，抑制新股投机等措施，虽然短期对部分板块带来直接冲击，但长期引导价值投资理念，利好资本市场建设。

高送转进入第四阶段 填权预期助力四月反弹

“我想炒填权，但不知道怎样下手。”相信，这是每年年报期间很多散户的心声。

高送转行情历来都是年报期间的亮点，而自今年1月13日东方国信(300166，收盘价26.20元)10转10派2的首份高送转方案问世以来，已过去了2个半月的时间。这期间，高送转个股们在经历了传闻期、明朗期、抢权期之后，已陆续步入第四阶段的填权期。纵观目前的大盘，快速的暴跌使股指离2132点不远，假如4月能展开反弹的话，填权行情绝对是一大助力。

不过，进入填权期的高送转个股们分化明显，要挖掘出它们，需要从几个要素下手，这也正是本期主要讨论的话题……

首批高送转陆续除权

巨灵数据显示，继1月13日东方国信抛出首份高送转方案以来，两市共计有891家上市公司推出了分配方案，其中257家上市公司给出了高送转 (每10股送转5股或以上)，占比为28.84%，规模不输于2011年。

事实上，高送转题材也确实受到了市场资金的追捧。

东方国信、海伦哲(300201，收盘价17.98元)都在高送转前受到了资金青睐。至于抢权期遭遇爆炒的典型，绝对不能不提“2012年第一牛股”川润股份 (002272，前收盘价12.54元)。此外，还有成都路桥(002628，收盘价13.62元)、万马电缆(002276，收盘价5.99元)、超华科技(002288，收盘价13.47元)等个股。

不过，不可否认的是，市场情绪正在悄悄发生变化。随着高送转方案的由少变多，标的已不再是“物以稀为贵”了，市场资金明显出现了“审美疲劳”，这也是为什么3月27日披露分配方案的海康威视(002415，收盘价42.60元)、3月28日的京运通(601908，收盘价23.23元)和3月29日的敦煌种业 (600354，收盘价18.45元)未受市场青睐的原因之一。或许，我们应该调整思路，回头关注那些首批高送转的个股，因为它们已经悄然地实施了方案，陆续进入了除权阶段，这也正是高送转行情的第四个重要时期――填权期。

市场低迷一样有填权行情

虽然2011年行情低迷，但高送转概念的强势个股在填权期仍有惊人表现，例如如迪康药业(600466，收盘价6.45元)。迪康药业2011年4月8日实施10转15的高送转方案当天便涨停，随后该股连拉大阳，打出几个涨停板，自除权算起共计9个交易日，迪康药业累计涨幅高达76%。

迪康药业这种“鹤立鸡群”的表现，也点燃了市场的热情，带动了当时常铝股份 (002160，收盘价8.31元)、四川九洲(000801，收盘价7.26元)等个股持续上涨。

华泰证券某分析师曾表示：总体来看，今年的行情好于去年，出现填权效应的个股会多于去年。

据《每日经济新闻》记者研究，高送转行情其实大多分布在传闻期、明朗期、抢权期、填权期这4个阶段的第2个阶段当中，到最后真正能启动填权行情的数量较少。这些能够真正启动填权行情的个股，虽然处于不同的行业，但它们似乎都有一些共性可以提炼，比如股本要小、比如价格要低。

根据巨灵数据，在2011年两市推出分配方案的上市公司共计有1370家，当中有高送转的个股有390只，占比大约为28.47%。在这批高送转的个股当中，据《每日经济新闻》记者粗略估算，有明显填权动作的超过60只，而除权后立刻展开填权的个股不论涨幅，大概在30来只左右，具有严重的分化。

对此，某券商分析师表示，高送转个股历来都是在填权期产生严重分化，原因很多，比如说在填权期到来时，市场中高送转题材的股票太多，稀缺性不具备了;比如好多高送转题材的股票都集中在创业板和中小板上，炒作空间受到了限制，最终难以启动填权;再比如有些高送转个股背后的动机不纯，主力有借利好出货的意思，劲不往一处使，填权自然也就难以实现。

业绩有底气最为重要

提到填权行情，苏宁电器(002024，收盘价9.75元)是一个不得不谈的经典案例。该公司自2004年上市以来，股本扩张飞快，发行时总股本仅为9316万股，而目前为70亿股。

苏宁电器股本的扩张，自然与其高送转有关。2004年末10转10派1，2005年中期10转8，2006年中期10转10，2006年末10转10，2008年中期10转10派1，2008年末10送2转3派0.3，2009年末10转5派0.5……

与上述高送转方案相匹配的是公司稳定增长的业绩。数据显示，苏宁电器2004年，实现净利润1.81亿元，同比增长83.22%;2005年实现净利润3.51亿元，同比增长93.50%;2006年实现净利润7.20亿元，同比增长105.43%;2007年净利润14.65亿元，同比增长93.42%;2008年~2010年3年的净利润分别为21.7亿元、28.9亿元、40.12亿元，分别同比增长48.09%、33.16%、38.81%;2011年该公司业绩增长的神话继续……

有了靓丽的业绩做支撑，填权自然也就有底气了许多。从盘面上看，苏宁电器每次高送转除权后，都有填权的动作，甚至在往年，还出现过满填权的现象。由此足见真业绩下的高送转，是多么的有魅力。

类似个股还有爱尔眼科(300015，收盘价20.08元)、深圳惠程(002168，收盘价10.57元)等个股，它们在近年的业绩支撑下，也都触发过填权的行情。记者在与多名券商分析师沟通中了解到，扎实的业绩支撑高送转是分析师们最为看重的首要条件，而也正是投资者要寻找的标的。

多重要素叠加填权机会更大

需要指出的是，并不是拥有业绩支撑的高送转股就一定会出现填权行情。华安证券分析师张兆伟告诉《每日经济新闻》记者，填权的出现是多重要素综合的结果，有业绩支撑如果再配上点利好，比如行业获政策扶持、比如公司正涉及市场热点等，出现填权的机会自然也就大得多了。

比如去年火爆的迪康药业在2010年实现净利润3096.66万元，同比大增110.8%的业绩支撑下，加上将并入四川某金矿开发有限责任公司、密谋收购广东南雄稀土矿已取得重大进展、公司研制的抗癌新药即将上市、大股东蓝光集团将在下半年借壳上市种种炒作传闻，引得游资雀跃而至。

此外，前述华泰证券分析师还告诉《每日经济新闻》记者，送转比例高、股价较低、股本较小的高送转个股，明显要比送转比例相对较低、股价高、股本大的个股填权机会大，这主要是投资者心理层面接受程度不一样所导致。

“还有就是资金的关注程度，也就是盘面上的表现，也需要多加注意”，该分析师称，资金的活跃程度往往也决定了高送转个股除权后是否能够填权的要素之一，“什么都好，但没有资金的关照，股价也是炒不起来的。”

此外，某些公司业绩表现并不突出，但仍慷慨推出高送转方案。市场由此猜测，可能是为了定增股解禁造势，例如景兴纸业(002067，收盘价6.45元)和山鹰纸业(600567，收盘价4.47元)，需要特别关注分辨。